Telefónica: un campeón del dividendo al que le pesa la deuda de César
Alierta
La compañía ha reducido su deuda un 48%
desde que Álvarez-Pallete tomase las riendas
César Alierta en una foto de archivo
José María Álvarez-Pallete llegó a la
presidencia de Telefónica el 8 de abril de 2016. El directivo
madrileño, licenciado en Ciencias Económicas por la Universidad Complutense de
Madrid, llevaba una vida en la operadora de telefonía. Empezó a trabajar en 1999
como director general de Finanzas, de ahí pasó a la presidencia de Telefónica
Latinoamérica y Telefónica Europa (incluida España) hasta ocupar el cargo de
consejero delegado y mano derecha de César Alierta en 2012. La 'teleco'
desde su llegada arrastra una caída en bolsa del 28% y su
capitalización le convierte en la novena compañía más valiosa del Ibex 35 con 22.150
millones de euros. El grupo llegó a valer 106.370 millones de euros en el año
2000 cuando alcanzó sus máximos históricos en bolsa.
Esta situación de debilidad en el Ibex
35 fue uno de los motivos que hizo que este martes la compañía de
telecomunicaciones Saudi Telecom irrumpiera en el capital de Telefónica
con el 9,9% de sus acciones al invertir 2.100 millones de euros y se
conviertiera en su primer accionista por delante de BBVA (4,87%), BlackRock
(4,48%) y CaixaBank (3,5%). La operación saudí se estructura en una compra
directa del 4,9% del capital y otro 5% a través de instrumentos
financieros. La última palabra, en cualquier caso, la tendrá el
Gobierno que podrá tumbar la adquisición por tratarse de una empresa
estrátegica con presencia en el sector de la Defensa a través su filial
de ciberseguridad y satélites.
"El mercado ve en Telefónica una
compañía que tiene un buen negocio, pero que podría mejorar en la gestión. La
acción está barata respecto a sus beneficios, pero tiene una
competencia brutal en su sector. El coste de la deuda le pesa aunque está
en un proceso de desapalancamiento que viene de lejos y creemos que ese es el
camino para revertir la situación. Desde sus mínimos históricos, que
fueron en la pandemia, se revaloriza un 38%", explica
Darío García, analista del bróker XTB.
La deuda es una de las claves que marcan
la gestión de Álvarez-Pallete. En ocho años ha reducido el pasivo de la
'teleco' en un 48%. El 'primer espada' de la mayor 'teleco' española se
encontró con un pastel envenenado cuando asumió la presidencia de la compañía: un
pasivo de 53.000 millones. Su antecesor, el aragonés César Alierta se
dedicó a abrir nuevos mercados en América Latina, comprar infraestructuras de
telecomunicaciones y multiplicar el tamaño del grupo gracias al endeudamiento.
Telefónica arrastra ahora una deuda de 27.479 millones, con un ratio de
endeudamiento -proporción de financiación ajena que posee una empresa frente a
su patrimonio- del 26% y una deuda sobre el beneficio operativo (ebitda) de 2,6
veces.
Esto le deja como la cuarta 'teleco'
europea con mayor deuda sobre las ganancias que genera su negocio sólo superada
por Telecom Italia, que arrastra problemas financieros desde hace años, la
sueca Telia y la alemana Deutsche Telekom entre las once grandes cotizadas del
sector. En el primer semestre del año los pagos de intereses se
elevaron hasta un 4,9% debido a pagos extraordinarios, aunque desde la
compañía apuntan que "el coste efectivo de los pagos de intereses
relacionados con la deuda -últimos 12 meses- se sitúa en el 3,47% a junio de
2023".
"Cerca de un 77% de su deuda es a
tipo fijo, sin embargo si los tipos de interés se consolidan cerca del 4% a
medio plazo esto va a suponer un mayor coste financiero para una compañía como
Telefónica. La reducción de su pasivo se ha hecho vendiendo negocios y esto
hace que cada vez sea una empresa más pequeña. Otro problema que arrastra la
operadora es que la rentabilidad del capital está por debajo del coste
de capital, ya que sus negocios en España -30% de su negocio- y Ámerica
Latina tienen una rentabilidad financiera (ROE) baja", comenta el analista
de GVC Gaesco Juan Peña.
La rentabilidad financiera media del
sector se encuentra en el 13,6% y la del antiguo conglomerado público español
es del 6,15%, en la franja baja si se compara con el 36% de Deutsche Telekom,
del 25% de la neerlandesa KPN o del 20% de Vodafone
Peña también sostiene que el sector de las telecomunicaciones en Europa se encuentra herido de muerte mientras la Comisión Europea defienda una competencia tan encarnizada entre las más de ciento cincuenta compañías que se estima que operan en el Viejo Continente.
El Periódico 12/09/2023
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